4月17日晚，全球医药研发生产外包龙头企业药明康德（603259.SH）发布减持公告，公司实控人以及实际控制人控制的股东预计减持不超过3%的股份。

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根APP统计，过去一年，药明康德发布减持公告近7封，另根据制药网报道，2019年7月2日至2021年9月30日，药明康德股东累计发生106次增减持行为，累计减持金额达326.1亿元。对于不断地减持，药明康德在公告中回应称，是股东出于资金需求所做的正常行为。

据了解，2022年，药明康德的业绩表现十分亮眼，其营收和净利润均实现双位数增长，但面对大股东以及高管的接连抛售，市场难免有不满的情绪，减持公告发布第二天（4月18日），药明康德股价开盘即跌5%，收盘跌5.61%，最新股价为80.82元/股。

药明康德接连遭遇减持

根据4月17日晚的公告显示，药明康德实际控制人控制的股东及与实际控制人签署一致行动协议的股东，计划根据市场情况，通过集中竞价和/或大宗交易方式，减持公司A股股份合计不超过8902.27万股，即不超过公司总股本的3%。若以药明康德公告当日收盘价85.62元/股计算，如果股东顶格减持，则减持市值最高将达约76亿元。

APP了解到，距离上一次减持公告，目前过去还不到半年，去年11月25日晚间，药明康德公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东，拟合计减持不超6500万股，即不超过公司总股本的2.2%。按照当日股价81.94元/股计算，如果药明康德上述股东顶格减持6500万股，则套现金额将在53亿元左右。

时间再向前推，去年6月10日晚，药明康德公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东拟在7月4日至9月30日期间减持不超过3%的公司A股股份，即不超过8868万股。若顶格减持，套现金额将在90亿元左右。该减持计划披露后第一个交易日，药明康德A股开盘大幅低开，盘中一度跌停，最终收跌9.56%。

不过从最终的减持结果来看，药明康德上述股东并未顶格减持，其累计减持了2321万股，占公司总股本的0.78%，平均成交价格为95.02元/股，合计套现约22亿元。

APP注意到，近两年，得益于CXO行业的发展，药明康德的股价狂飙，经粗略估算，其由2018年21元/股的发行价大幅上涨至2021年188元/股（最高时），其股价翻了近9倍，但也正在药明康德得势之时，其持有机构和高管也纷纷套现。

据统计，截至2021年末，持仓药明康德的机构数量为1730家，累计持股数量为14.70亿股；截至2022年末，持仓药明康德的机构数量为466家，累计持股数量为12.47亿股。

此外，面对飙升的股价，药明康德的高管也开始按耐不住。公开资料显示，胡正国（副董事长）、杨青（联席首席执行官）、陈民章、陈曙辉、姚驰（董秘）等高管均有参与过减持计划。据Wind数据，在2020年7月份到2021年10月份期间，药明康德高管进行了逾50次减持，累计套现1.17亿元。与此同时，在屡次减持之后，公司实控人李革、赵宁夫妇，已悄然从公司前十大股东行列中消失。

值得注意的是，2021年，药明康德股东上海瀛翊投资中心（有限合伙）甚至趁其股价上扬期间，私下减持套现28.94亿元才通知投资者，堪称A股反面教材典范，也因如此，上海瀛翊被证监会处以罚款2亿元。

随着机构和高管的相继出逃，药明康德的市值在不到两年时间内蒸发了超2500亿。

未来增长存隐忧，杀估值时期仍未过去？

不难推测，在公司的高光时刻股东和机构选择“即刻”套现，也暴露出市场对公司未来前景的担忧。那么，作为CXO龙头，药明康德的“含金量”究竟如何？

从业绩上看，药明康德属实对得起“龙头”称号，2022年，公司实现营业收入393亿元，同比增长71.84%；归属于上市公司股东的净利润88.13亿元，同比增长72.91%，营收和净利润均实现两位数增长。

但如果仔细看，药明康德去年一年的强劲的增长态势或不可持续。药明康德在年报中表示，2023年全年预计收入将继续增长5%-7%，不到2022年实际增速十分之一。其中，剔除特定商业化项目，化学业务收入预计增长36%-38%，其他业务板块(收入预计增长20%-23%；国内新药研发服务部将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。

据悉，辉瑞也预计Paxlovid2023年全球销售额可能下降58%。浦银国际研报也显示，预计药明生物和药明康德2022年新冠订单收入贡献分别在20%和25%左右，随着全球新冠疫情趋于稳定，这一比例将在2023年大幅降低。可见，随着新冠项目逐渐退场，药明康德的营业收入将面临增长压力。

也就是说，虽然药明康德短期内的业绩表现亮眼，但CXO赛道长期可持续增长还存在隐忧。另外，市面有不少声音认为，药明康德的股价之所以持续下滑，也是由于过去的估值太高，但如此高的估值并没有和其实力均衡匹配，市场难免会经历一段杀估值时期。

据中泰证券研报，药明康德的全球市场占有率到2020年仅为2.9%，营收规模在前五名之外。排名第一的美国CRO公司“LH”市占率高达20％，2022年“LH”的营业收入为148亿美元，约1017亿元人民币，是药明康德营收的2.5倍，但市值仅为231亿美元，约1588亿人民币（截至4月18日）。

反观药明康德，在2021年8月股价高点时A股H股总市值一度突破7000多亿元，目前A股总市值在经历一轮调整后，仍有2300多亿元，这也就不难理解，为何大股东和机构纷纷在高点减持套现了。（本文首发APP，作者|于莹）